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玻璃纯碱结构性分析

来源: 浏览次数:4339 发布日期:2021-11-24 手机版

  玻璃和纯碱近期盘面都是低位震荡格局为主,上周五出现反弹。价差方面,玻璃现货坍塌严重,价格持续下滑,但纯碱厂家现货坚挺,轻碱价格最近有松动,但厂家重碱价格相对坚挺,玻璃和纯碱现货价差持续回落,价差逼近 -1500元。近一周现货走势来看,沙河地区下游存在小幅补库,价格出现一定回升,玻璃纯碱现货价差有一定反弹。主力价差自11月份以来窄幅震荡格局为主。





  一、库存结构性差异

  玻璃和纯碱近期都是累库节奏。玻璃目前厂家库存压力较大,比去年翻了一倍,本周库存有小幅回落,原片价格持续下降,中下游囤货意愿低,目前中下游库存水平低位,后期需要关注加工订单情况是否的好转,是否存在中下游的补库情绪带动库存拐头回落。纯碱厂家近两周累库速度较快,两周累库近35万吨,主要是厂家价格高企,下游抵触情绪浓,基本消化自身库存或者直接从交割库拿低价货,相应的交割库库存近期下降速度较快,两周降库近20万吨,下游玻璃厂近两周库存下降6天,目前库存接近47天,玻璃厂日耗纯碱量约3.4万吨,相当于库存下降20.4万吨,从总体来看,结合厂家和中下游库存来看,纯碱行业近两周库存相当于下降5.4万吨。

 

图:玻璃厂家库存


 图:纯碱厂家库存

  

  二、利润结构差异带来的供应变动

  目前浮法玻璃行业利润快速下滑,部分厂家价格突破成本线,加快了企业检修速度。从后续玻璃产能变化来看,12月计划检修的玻璃生产线有5条,产能3500吨,约占总产能的2%。目前纯碱利润丰厚。随着10月限电影响的减弱,开工逐渐回升。过去一周,随着湖北双环和金大地的检修,开工有所下降。湖北双环预计11月23日完成检修,金大地为年度大修。复工时间暂时不确定,供暖季环保管控,我们认为开工大幅增长的概率很低,同时利润高企,没有突发情况,开工很难大幅下降,预计后期整体开工或将保持在75%-80%左右。


 

 

图:浮法玻璃在产产能


表:12月份计划检修的玻璃生产线

  



  

  三、需求结构性差异

  目前玻璃中下游库存较低,订单较上月增加有限,备货意愿较低。后续要关注订单是否改善带来下游补货需求。纯碱方面,光伏玻璃1800吨产能近期全面检修。目前光伏玻璃库存压力比较大,价格出现一定松动。原计划年底投产的产能大概率会推迟到明年。浮法玻璃产能为3500吨计划在12月进行检修。光伏玻璃和浮法玻璃的纯碱日消耗量减少到1060吨,约占1.5%。需要注意的是,目前下游玻璃厂纯碱库存水平在下降,约47天,社会库存水平也在下降。随着社会库存低价货源的消化,玻璃厂的刚性生产需求,以及后期补充原材料的库存需求。我们认为后期纯碱需求大幅下降的概率较低。

   - 总结 -

  玻璃的利润已经大幅度压缩,后续的供应存在缩减的可能。但按照目前的后续检修计划来看,供应并没有大幅度减少,目前库存压力较大,但中下游库存较低,需要关注后续是否有房地产松动的迹象,加工订单能否改善,下游补货情绪能否带动,库存能否真正扭转,这也决定了期货价格能否继续反弹。纯碱厂商持续累库,但社会库存下降,产业链整体库存水平压力不高。目前交割库的低价货源大部分已经消耗完,交割库的库存较低。从后续供需情况来看,光伏玻璃和浮法玻璃检修,但量不大。目前玻璃厂纯碱库存较低,后续存在补原料库存需求。我们认为,纯碱需求大幅下降的概率较低,预计供应量将保持75-80%的左右。厂家的价格仍然保持高位,按照纯碱厂家3500元的价格来看,盘面贴水较大,我们认为期现最终或双向靠拢。

 

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